מחיר הזהב רשם שיא היסטורי חדש, בזמן שהממשל הפדרלי בארצות הברית נכנס להשבתה, אירוע המאיים ליצור טלטלה כלכלית ולעכב פרסום נתונים כלכליים חיוניים. המתכת היקרה טיפסה למחיר של $3,895.38 לאונקיה, ובכך השלימה יום חמישי רצוף של עליות.
ההשבתה בוושינגטון וההשלכות המיידיות
הראלי הנוכחי מגיע לאחר שהניסיונות להעביר חבילת מימון זמנית בוושינגטון נכשלו, והבית הלבן הורה לסוכנויות הממשלתיות להתחיל ב"ביצוע תוכניות להשבתה מסודרת" – הראשונה מזה שבע שנים. השעיית הפעילות הפדרלית צפויה להפעיל לחץ נוסף על הדולר. במקביל, קיים חשש כי פרסום נתונים קריטיים להערכת מצב הכלכלה האמריקאית, ובראשם נתוני התעסוקה מחוץ למגזר החקלאי (non-farm payrolls) שאמורים להתפרסם ביום שישי, יידחה. אי הוודאות הזו דוחפת משקיעים רבים לחפש "חוף מבטחים", והזהב נחשב לנכס הבולט בקטגוריה זו.
התמונה הרחבה: ראלי בלתי פוסק בשנת 2025
הזינוק הנוכחי הוא חלק ממגמה רחבה יותר. מתחילת השנה, מחיר הזהב נסק ביותר מ-48% והוא בדרכו לרשום את העלייה השנתית החדה ביותר מאז 1979. הראלי נתמך על ידי רכישות מסיביות של בנקים מרכזיים ברחבי העולם, עלייה באחזקות בקרנות סל העוקבות אחר זהב (ETFs), והורדות הריבית שחידש הבנק הפדרלי המרכזי של ארה"ב (הפד). נתוני בלומברג מראים כי היקף הכספים שזרמו לקרנות הסל בספטמבר היה הגבוה ביותר מזה שלוש שנים.
בתוך כך, השווקים עוקבים בדריכות אחר חילוקי הדעות בקרב בכירי הפד. נשיאת הפד של בוסטון, סוזן קולינס, אמרה כי ייתכן שיידרשו הורדות ריבית נוספות השנה לאור החולשה בשוק העבודה. מנגד, נשיאת הפד של דאלאס, לורי לוגאן, טענה כי על קובעי המדיניות לנהוג בזהירות ולא למהר להוריד ריבית נוספת כל עוד האינפלציה נותרה מעל היעד. חוסר ההסכמה הזה מוסיף לאי הוודאות ותורם לביקוש הגובר לזהב.
תחזית לעתיד: גולדמן זאקס צופה המשך עליות
בבנק ההשקעות גולדמן זאקס צופים כי המגמה החיובית תימשך. על פי תחזית שפרסמו, מחיר הזהב צפוי לעלות ב-6% נוספים עד לאמצע שנת 2026 ולהגיע לרמה של $4,000 לאונקיית טרוי. האנליסטים של הבנק מסבירים כי התחזית מבוססת על ביקוש מבני חזק מצד בנקים מרכזיים וכן על ההקלה הצפויה במדיניות המוניטרית של הפד, שתתמוך בביקוש לזהב דרך קרנות הסל.
ניתוח הרוכשים: מי מניע את השוק?
בגולדמן זאקס מחלקים את רוכשי הזהב לשתי קבוצות עיקריות. הקבוצה הראשונה היא "הרוכשים האסטרטגיים", הכוללת בנקים מרכזיים, קרנות סל וספקולנטים. אלו רוכשים זהב באופן עקבי, ללא קשר למחיר, מתוך תפיסה כלכלית ארוכת טווח או לצורך גידור סיכונים. לפי כלל אצבע של הבנק, כל רכישה נטו של 100 טון זהב על ידי גופים אלה מתורגמת לעלייה של 1.7% במחיר.
הקבוצה השנייה היא "הרוכשים האופורטוניסטיים", כמו משקי בית בשווקים מתעוררים, שנכנסים לשוק כשהם מאמינים שהמחיר אטרקטיבי. קבוצה זו נוטה לספק "רצפה" למחיר בעת ירידות ו"תקרה" בעת עליות.
הגורם המרכזי: הבנקים המרכזיים מגבירים רכישות
הביקוש מצד הבנקים המרכזיים, במיוחד בשווקים המתעוררים, זינק פי חמישה מאז שנת 2022, בעקבות הקפאת יתרות מטבע החוץ של רוסיה לאחר פלישתה לאוקראינה. בגולדמן זאקס רואים בכך "שינוי מבני בניהול הרזרבות" ולא צופים היפוך מגמה בטווח הקרוב. להערכתם, קצב הרכישות הנוכחי יימשך לפחות שלוש שנים נוספות.
ההיגיון מאחורי המהלך הוא שהבנקים המרכזיים בשווקים המתעוררים עדיין מחזיקים בשיעור נמוך של זהב ברזרבות שלהם בהשוואה למדינות המפותחות, וכעת הם פועלים לגוון את אחזקותיהם. לדוגמה, סין מחזיקה פחות מ-10% מהרזרבות שלה בזהב, לעומת כ-70% בארה"ב, גרמניה, צרפת ואיטליה. סקר עדכני של מועצת הזהב העולמית תומך בתזה זו: 95% מהבנקים המרכזיים שהשתתפו בסקר צופים כי אחזקות הזהב העולמיות יגדלו ב-12 החודשים הקרובים.
ומה עם המתכות האחרות?
במקביל לזהב, גם מחיר הכסף זינק בשיעור של עד 2% והגיע ל-$47.5598 לאונקיה – פחות מ-5% משיא כל הזמנים. המתכת הכסופה עלתה ביותר מ-60% השנה, כשהיא נתמכת באותם גורמים מאקרו-כלכליים המניעים את הזהב, וכן במחסור מתמשך בשוק. הפלטינה רשמה עליות אף היא, בעוד מחיר הפלדיום נותר כמעט ללא שינוי.
